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北京晶宏投资有限公司大类资产配置周度观点 (10月9日-10月16日)

 北京晶宏投资有限公司是坚定地坚持价值投资理念的资产管理机构,是致力于提供以绝对收益为目标的资产长期保值增值专家。北京晶宏投资有限公司善于大类资产配置引领下的多资产、多策略投资,通过股票类、债券类、商品类多资产的分散投资和专业的大类资产配置、行业配置、组合、交易策略,以及量化对冲策略,分散收益和分散对冲风险,从而提高收益降低风险。

风险提示:本文是北京晶宏投资有限公司投研团队对市场和自身配置策略的回顾、研究和展望,不构成任何投资建议。

1、上周亮点或重点提示

1)上周医药行业股票继续大涨,未来仍有可能延续强劲势头

2)五年期定增股票型封闭式基金净值上周表现不佳,但价格却上涨,体现了封闭式基金高折价的优势

3虽然债券价格上周出现调整,我们认为,债券市场或已站在长期牛市的拐点。

4)上周结构型基金A份额继续调整,A份额已经进入左侧买入的区间。

2上周市场回顾

1)上周特朗普签署行政命令,意图废除奥巴马医改法;飓风“哈维”提振汽油价格,美国9月PPI同比增速创逾五年新高美联储9月会议纪要显示只要经济前景未受影响,美联储仍倾向于今年年末加息。道琼斯指数继续上涨0.43%,振幅0.73%,2017年以来上涨15.73%。香港恒生指数上周高位震荡上涨0.06%,2017年以来走势表现强势,累计涨幅达29.44%

2)上周,交易所资金情况逐渐缓和。央行公开市场本周净回笼2400亿元。短期资金面仍以稳定为主调,而下半月要面对季度缴税的情况,资金面的松紧取决于央行及财政的总投放量。7天回购利率周五报收3.32%,利率逐步走低

3中国9月财新服务业PMI创21个月新低,9月进口大超预期,出口则逊于预期沪深两市双双出现上涨,医药板块涨幅较大HS300指数上周上涨2.2%,振幅1.87%,今年以来上涨18.46%;创业板指数上周上涨3.17%,当周振幅2.5%,今年以来下跌幅度已经缩小为1.83%。我们关注的主要行业,申万医药行业股票指数大涨4.35%,今年以来上涨4.36%;银行行业指数上周上涨1.41%,今年以来上涨12.73%;军工指数上周上涨1.08%,今年以来下跌6.06%;传媒行业指数上周上涨2.78%,今年以来下跌12.65%;休闲旅游行业股票指数上涨0.53%,今年以来下跌2.0%

4)交易所债券价格出现回调,中短期利率债价格跌幅较大5年期国债年收益率报收3.76%,与上周上行6bp。2年期政策性金融债年收益率报收4.15%,上周上行10bp中短期利率债已经出现很好的投资价值。未来利率债收益率曲线正常化过程是短期利率债投资价值体现的过程。

5)交易所基金方面,上周结构型基金A份额平均价格继续下跌0.2%。部分A份额的隐含收益率仍然超过5%,配置价值随着A份额价格的调整越来越高;结构型基金B份额整体出现上涨,医药、创业板行业的B份额涨幅较大。

  五年期定增股票型封闭式基金,净值表现不佳,略有回调,价格上涨,涨幅在1%左右,折价继续缩小,实际折价仍平均在20%左右,定增封基平均年化折价已全面回到6%,部分封基年化折价已回到5%左右。尽管经过前期的大幅上涨,五年期定增股票型封闭式基金的折价水平仍居历史偏高位置,仍具有投资价值。我们坚信,五年期定增股票型封闭式基金是当前看来配置价值较高的资产,是未来三年风险收益比很好的资产。

3市场展望与配置策略:
1)投资风格方面:中小板、创业板为代表的中小盘股票代表了经济转型的方向,年初以来继续大幅偏弱调整,创业板指数年初以来仍然弱于HS300指数20%左右,相对高估值已经快速消化,我们坚信中小创板块可以作为逐步增加配置的主要方向。过去一年漂亮"50"持续受到追捧存在一定的价值投资的基础,但短期偏差过大,短期追捧趋势的资金和投资者膨胀过快,各种风险不容忽视。更多的追风者并不是真正认识到这些股票的价值。中小创股票个股差异性较大是长期存在的客观事实,部分过去几年被过分追捧的中小股票持续低于预期属于正常范围,我们还要看到大量的创业板上市公司踏实经营、增长空间突出,绝对估值已经较为便宜,值得长期布局。
2)股票行业方面
:医药医疗是值得长期超配的行业,其次经过2016的大幅度调整和2017年初的相对弱势运行,环保、休闲旅游、传媒等行业的相对高估值得到快速消化,可以适当配置。今年以来传媒指数下跌幅度较大,已经突破前期低点,可重点关注传媒板块的优质股票。
3)投资品种方面
:五年期定增基金从年初以来,受到一系列政策和资金面的打压,折价水平急剧升高,价格则在年中下跌到冰点。在此期间,我们通过每周的资产配置周报不断地阐述五年期定增基金的投资价值以及五年期定增基金受政策的影响分析。目前某些五年期定增基金从最低点已经上涨了20%-30%,而最近表现强劲的创业板从最低点也仅上涨了14%左右。这充分说明了,封闭基金足够高的折价不仅在下跌中可以提供足够厚的安全垫,在上涨的时候还可以起到倍增器的作用,是一个“进可攻,退可守”的优良投资品种。目前五年期定增基金的折价仍处于历史较高水平,投资价值仍然较高。未来价值是否回归将部分取决于定增基金取得定向增发股票的折扣水平。
各种迹象表明,目前仍然处于投资五年期定增基金难得的时间窗口,可以考虑逐步将部分固定类收益品种换为五年期定增基金。风险偏好较低组合重点配置
A份额和短期利率债券,目前价位仍可以重点配置A份额和剩余期限两到三年的利率债,标配股票类资产,股票类资产重点
增配五年期定增型封闭式股票基金;能承受一定波动的组合重点增配五年期定增股票型封闭式基金,标配A份额和剩余期限两到三年的利率债,配置一定比例朝阳行业的、具有一定折价的B份额。
本报告仅供本公司投资者参考,不得外传。投资有风险,选择需谨慎。

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