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北京晶宏投资有限公司大类资产配置周度观点 (10月23-10月29)
北京晶宏投资有限公司是坚定地坚持价值投资理念的资产管理机构,是致力于提供以绝对收益为目标的资产长期保值增值专家。北京晶宏投资有限公司善于大类资产配置引领下的多资产、多策略投资,通过股票类、债券类、商品类多资产的分散投资和专业的大类资产配置、行业配置、组合、交易策略,以及量化对冲策略,分散收益和分散对冲风险,从而提高收益降低风险。
风险提示:本文是北京晶宏投资有限公司投研团队对市场和自身配置策略的回顾、研究和展望,仅供本公司客户参考,不构成任何投资建议。
1、上周亮点或重点提示
(1)虽然债券价格尤其是中长期债券上周继续大跌,但我们仍认为,中期利率债券的配置价值已经显现,债券市场或已站在长期牛市的拐点。
(2)上周结构型基金A份额继续调整,已出现左侧买入良机。
(3)上周医药行业股票延续其良好表现,展现了未来的增长预期;
(4)五年期定增股票型封闭式基金净值涨幅较大,这些基金较强的选股能力值得关注。
2、上周市场回顾
(1)上周美9月新屋销售意外增长,美国国会众议院批准预算解决方案,为特朗普税改铺平道路,欧央行出台“鸽派紧缩”政策,将QE规模砍半至300亿欧元 期限至少延至明年9月。道琼斯指数继续上涨2.0%创历史新高,振幅1.93%,2017年以来上涨18.04%。香港恒生指数上周继续宽幅震荡,下跌0.17%,2017年以来走势表现强势,累计涨幅达29.26%。
(2)上周后半周,交易所资金又逐渐紧张。央行首次开展63天期逆回购操作,本周净投放3900亿元。由于目前市场资金面预期的紧张主要在中长期资金上,两个月逆回购的开展将从根本上缓解市场资金紧张预期迟迟未好转的情况,反映出央行对于中长期资金明确的维稳意图。7天回购利率周五报收4.91%,利率重新走高。
(3)中国10月以来,经济整体呈现出需求降温、生产回落、价格趋稳的景象。上周十九大正式闭幕,A股出现超预期的上涨,大盘蓝筹股仍是亮点。HS300指数上周上涨2.42%,振幅2.64%,今年以来上涨21.51%;创业板指数上周下上涨0.85%,当周振幅2.15%,今年以来下跌3.36%。我们关注的主要行业,申万医药行业股票指数上涨1.88%,今年以来上涨6.37%;银行行业指数上周上涨0.28%,今年以来上涨13.59%;军工指数上周下跌1.34%,今年以来下跌9。47%;传媒行业指数上周下跌1.34%,今年以来下跌14.89%;休闲旅游行业股票指数下跌2.05%,今年以来下跌1.46%。
(4)交易所中长期利率债价格继续大幅度下跌。5年期国债年收益率报收3.89%,与上周上行3bp。2年期政策性金融债年收益率报收4.2%,上周上行7bp。中期利率债经过前期的大幅下跌已经出现很好的投资价值。未来利率债收益率曲线正常化过程是短期利率债投资价值体现的过程。
(5)交易所基金方面,上周结构型基金A份额平均价格又出现调整,下跌0.26%。母基金表现好的A份额表现较强势,部分A份额的隐含收益率仍然超过5%,配置价值凸显;结构型基金B份额整体亮点不多,相对来讲,医药、食品行业的B份额表现较好。
  五年期定增股票型封闭式基金,净值出现较大幅度的上涨,涨幅在2%左右,价格涨幅在1%以内,折价重新扩大,实际折价仍平均在20%左右,定增封基平均年化折价已全面回到6%,部分封基年化折价已回到5%左右。尽管经过前期的大幅上涨,五年期定增股票型封闭式基金的折价水平仍居历史偏高位置,仍具有投资价值。我们坚信,五年期定增股票型封闭式基金是当前看来配置价值较高的资产,是未来三年风险收益比很好的资产。
3、市场展望与配置策略:
(1)投资风格方面:中小板、创业板为代表的中小盘股票代表了经济转型的方向,年初以来继续大幅偏弱调整,创业板指数年初以来仍然弱于HS300指数25%左右,相对高估值已经快速消化,我们坚信中小创板块可以作为逐步增加配置的主要方向。过去一年漂亮"50"持续受到追捧存在一定的价值投资的基础,但短期偏差过大,短期追捧趋势的资金和投资者膨胀过快,各种风险不容忽视。更多的追风者并不是真正认识到这些股票的价值。中小创股票个股差异性较大是长期存在的客观事实,部分过去几年被过分追捧的中小股票持续低于预期属于正常范围,我们还要看到大量的创业板上市公司踏实经营、增长空间突出,绝对估值已经较为便宜,值得长期布局。
(2)股票行业方面:医药医疗是值得长期超配的行业,其次经过2016的大幅度调整和2017年初的相对弱势运行,环保、休闲旅游、传媒等行业的相对高估值得到快速消化,可以适当配置。今年以来传媒指数下跌幅度较大,已经突破前期低点,可重点关注传媒板块的优质股票。
(3)投资品种方面:近期债市受央行行长关于经济增速7%的发言、同业负债监管传言等因素出现了大幅调整。从国内三季度的各种经济数据来看,国内宏观并没有预想的那么好,未来货币政策难紧。因此,短期债市的超调,其实提供了较好的配置机会,中期利率债已具备长期配置价值。受到债市的影响,结构型基金A份额也出现了较长时间的调整,同样提供了买入良机。
各种迹象表明,目前仍然处于投资五年期定增基金难得的时间窗口,可以考虑逐步将部分固定类收益品种换为五年期定增基金。风险偏好较低组合重点配置A份额和短期利率债券,目前价位仍可以重点配置A份额和剩余期限两到三年的利率债,标配股票类资产,股票类资产重点增配五年期定增型封闭式股票基金;能承受一定波动的组合重点增配五年期定增股票型封闭式基金,标配A份额和剩余期限两到三年的利率债,配置一定比例朝阳行业的、具有一定折价的B份额。
投资有风险,选择需谨慎。
 
 
 
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