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北京晶宏投资有限公司大类资产配置周度观点 (11月6日-11月12日)
北京晶宏投资有限公司是坚定地坚持价值投资理念的资产管理机构,是致力于提供以绝对收益为目标的资产长期保值增值专家。北京晶宏投资有限公司善于大类资产配置引领下的多资产、多策略投资,通过股票类、债券类、商品类多资产的分散投资和专业的大类资产配置、行业配置、组合、交易策略,以及量化对冲策略,分散收益和分散对冲风险,从而提高收益降低风险。
风险提示:本文是北京晶宏投资有限公司投研团队对市场和自身配置策略的回顾、研究和展望,仅供本公司客户参考,不构成任何投资建议。
1、上周亮点或重点提示
(1)上周中长期债券价格继续下跌,投资机会凸显。
(2)结构型基金A份额连续长时间调整,已经到了越跌越买的区间。
2、上周市场回顾
(1)上周投资者持续担忧美国将推迟实施企业税改革。标普道指连涨八周后转跌,下跌0.5%,振幅1.24%,2017年以来上涨18.52%。香港恒生指数上周上涨1.81%,2017年以来走势表现强势,累计涨幅达32.36%。
(2)上周,交易所资金面较平缓。本周央行公开市场净回笼2300亿元。临近中旬,机构出资意愿下降,加之央行近几日持续回笼资金的累积效应,市场资金面略有收敛,后续缴税、逆回购到期及政府债发行缴款的扰动加大,资金面料维持紧平衡格局。7天回购利率周五报收3.915%,利率较前期有所回升。
(3)上周,国内宣布大幅放宽金融企业外资持股比例限制,10月CPI、PPI增速双双超预期,10月进出口增速出现回落。上周A股出现较大幅度的上涨。HS300指数上周上涨1.54%,振幅2.22%,今年以来上涨22.48%;创业板指数上周上涨3.69%,当周振幅4.73%,今年以来下跌3.13%。我们关注的主要行业,申万医药行业股票指数上涨2.84%,今年以来上涨7.87%;银行行业指数上周下跌0.38%,今年以来上涨10.92%;军工指数上周上涨2.95%,今年以来下跌10.47%;传媒行业指数上周上涨2.33%,今年以来下跌16.18%;休闲旅游行业股票指数上涨4.73%,今年以来上涨2.01%。
(4)交易所上周中长期债券价格继续下跌。5年期国债年收益率报收4.11%,比上周相比,继续上行12bp。2年期政策性金融债年收益率报收4.18%,上周上行4bp。中期利率债经过前期的大幅下跌已经出现很好的投资价值。未来利率债收益率曲线正常化过程是短期利率债投资价值体现的过程。
(5)交易所基金方面,上周结构型基金A份额平均价格继续下跌0.25%。A份额已经进入越跌越买的区间,部分A份额的隐含收益率仍然超过5%,配置价值凸显;结构型基金B份额整体出现大涨。
  五年期定增股票型封闭式基金,净值出现2%左右的涨幅,价格则波动不大,折价扩大,实际折价仍平均在20%左右,定增封基平均年化折价又重新回到6%。尽管经过前期的大幅上涨,五年期定增股票型封闭式基金的折价水平仍居历史偏高位置,仍具有投资价值。我们坚信,五年期定增股票型封闭式基金是当前看来配置价值较高的资产,是未来三年风险收益比很好的资产。
3、市场展望与配置策略:
(1)投资风格方面:中小板、创业板为代表的中小盘股票代表了经济转型的方向,年初以来继续大幅偏弱调整,创业板指数年初以来仍然弱于HS300指数26%左右,相对高估值已经快速消化,我们坚信中小创板块可以ri 中小股票持续低于预期属于正常范围,我们还要看到大量的创业板上市公司踏实经营、增长空间突出,绝对估值已经较为便宜,值得长期布局。
(2)股票行业方面:医药医疗是值得长期超配的行业,其次经过2016的大幅度调整和2017年初的相对弱势运行,环保、休闲旅游、传媒等行业的相对高估值得到快速消化,可以适当配置。今年以来传媒指数下跌幅度较大,已经突破前期低点,可重点关注传媒板块的优质股票。
(3)投资品种方面:近期债市受央行行长关于经济增速7%的发言、同业负债监管传言等因素出现了大幅调整。从国内三季度的各种经济数据来看,国内宏观并没有预想的那么好,未来货币政策难紧。因此,短期债市的超调,其实提供了较好的配置机会,中期利率债已具备长期配置价值。受到债市的影响,结构型基金A份额也出现了较长时间的调整,同样提供了买入良机。
各种迹象表明,目前仍然处于投资五年期定增基金难得的时间窗口,可以考虑逐步将部分固定类收益品种换为五年期定增基金。风险偏好较低组合重点配置A份额和短期利率债券,目前价位仍可以重点配置A份额和剩余期限两到三年的利率债,标配股票类资产,股票类资产重点增配五年期定增型封闭式股票基金;能承受一定波动的组合重点增配五年期定增股票型封闭式基金,标配A份额和剩余期限两到三年的利率债,配置一定比例朝阳行业的、具有一定折价的B份额。
投资有风险,选择需谨慎。
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