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北京晶宏投资有限公司大类资产配置周度观点 (11月13日-11月19日)
北京晶宏投资有限公司是坚定地坚持价值投资理念的资产管理机构,是致力于提供以绝对收益为目标的资产长期保值增值专家。北京晶宏投资有限公司善于大类资产配置引领下的多资产、多策略投资,通过股票类、债券类、商品类多资产的分散投资和专业的大类资产配置、行业配置、组合、交易策略,以及量化对冲策略,分散收益和分散对冲风险,从而提高收益降低风险。

风险提示:本文是北京晶宏投资有限公司投研团队对市场和自身配置策略的回顾、研究和展望,不构成任何投资建议。

1、上周亮点或重点提示

1)上周受经济数据全面回落的影响,利率债券价格起稳,底部区域或已探明;

2)部分结构型基金A份额上周继续大幅下跌这些A份额的母基金已经接近下折点;相关行业的指数如果继续下跌,跌破这些母基金的下折点,这些A份额将会兑现部分折价交易隐含的收益;

3)上周,新能源、新技术行业的股票出现较大幅度地调整,未来这些行业增长空间巨大,短期的价格回调或提供了更好的买入机会;

4)上周,“漂亮50”在近期经济数据回落、货币增速创新低等不利因素的情况下,仍继续上涨,请投资者注意风险;

(5) 周末,监管层出台的《监管业务新规》,将对非标、高收益债、流动性差的品种产生冲击,相反,高等级、流动性好的利率债可能受益。

2上周市场回顾

1)上周美国10月新屋开工户数均好于预期,美国10月核心CPI、PPI零售销售数据均超预期投资者担忧美国税改和经济增长前景标普道指8月以来首次连跌两周,上周下跌0.27%,振幅1.06%2017年以来上涨18.19%。香港恒生指数上周上涨0.27%,2017年以来走势表现强势,累计涨幅达32.72%

2)上周,交易所资金面仍较平稳。本周逆回购净投放8100亿元创近10个月新高本月主要税种的征期到15日结束,通常来说,每月13日至17日,税款清缴入库对短期流动性的影响较大。而央行逆回购主要以7日和14日为主,平抑税期对市场带来影响的意图较为明显7天回购利率周五报收4.04%,利率较前期有所回升。

3)上周,中国10月工业增加值、社会消费品零售、固定资产投资等数据均不及预期,M2增速再创历史新低。A股第一高价股贵州茅台突破700元关口,公司提醒投资者理性投资,不要盲目跟风。上周A股出现下挫,“漂亮50”成为护盘主力HS300指数上周上涨0.22%,振幅2.22%,今年以来上涨24.49%;创业板指数上周下跌3.51%,当周振幅4.29%,今年以来下跌6.53%。我们关注的主要行业,申万医药行业股票指数下跌2.31%,今年以来上涨7.87%;银行行业指数上周上涨2.92%,今年以来上涨14.16%;军工指数上周下跌5.43%,今年以来下跌15.33%;传媒行业指数上周下跌5.27%,今年以来下跌20.59%;休闲旅游行业股票指数下跌4.21,今年以来下跌2.29%

4)交易所上周中长期债券价格底部止跌5年期国债年收益率报收4.11%,比上周相比,继续上行3bp。2年期政策性金融债年收益率报收4.18%,上周上行10bp。中期利率债经过前期的大幅下跌已经出现很好的投资价值。未来利率债收益率曲线正常化过程是短期利率债投资价值体现的过程。

5)交易所基金方面,上周结构型基金A份额平均价格继续下跌1.2%。A份额已经进入越跌越买的区间,部分A份额的隐含收益率仍然超过5%,配置价值凸显;结构型基金B份额除金融、食品行业的B份额表现较好以外,其余B份额均出现较大幅度的调整

  五年期定增股票型封闭式基金,受重仓股大幅下跌的影响,净值和价格均出现大幅回调,净值下跌4%-7%,价格下跌4%左右,折价缩小,实际折价仍平均在20%左右,定增封基平均年化折价又重新回到6%。尽管经过前期的大幅上涨,五年期定增股票型封闭式基金的折价水平仍居历史偏高位置,仍具有投资价值。我们坚信,五年期定增股票型封闭式基金是当前看来配置价值较高的资产,是未来三年风险收益比很好的资产。

3市场展望与配置策略:

1)投资风格方面:中小板、创业板为代表的中小盘股票代表了经济转型的方向,年初以来继续大幅偏弱调整,创业板指数年初以来仍然弱于HS300指数31%左右,相对高估值已经快速消化,我们坚信中小创板块可以作为逐步增加配置的主要方向。过去一年漂亮"50"持续受到追捧存在一定的价值投资的基础,但短期偏差过大,短期追捧趋势的资金和投资者膨胀过快,各种风险不容忽视。更多的追风者并不是真正认识到这些股票的价值。中小创股票个股差异性较大是长期存在的客观事实,部分过去几年被过分追捧的中小股票持续低于预期属于正常范围,我们还要看到大量的创业板上市公司踏实经营、增长空间突出,绝对估值已经较为便宜,值得长期布局。

2)股票行业方面:医药医疗是值得长期超配的行业,其次经过2016的大幅度调整和2017年初的相对弱势运行,环保、休闲旅游、传媒等行业的相对高估值得到快速消化,可以适当配置。今年以来传媒指数下跌幅度较大,已经突破前期低点,可重点关注传媒板块的优质股票。另外,从长期来看,我们已经站在第四次工业革命的起点,人工智能、云计算、3D打印等这些新技术将促使生产力再一次飞跃,人类的生产和生活模式将面临再一次重构,未来人工智能、通信、新能源、云计算、无人驾驶这些与新经济相关的行业将出现快速长期的增长。

3)投资品种方面:近期债市受央行行长关于经济增速7%的发言、同业负债监管传言货币增速创新低、通胀数据回升综合因素的因素,出现了大幅调整。从国内最近的各种经济数据来看,国内宏观并没有预想的那么好,未来货币政策难紧。因此,短期债市的超调,其实提供了较好的配置机会,中期利率债已具备长期配置价值。受到债市的影响,结构型基金A份额也出现了较长时间的调整,同样提供了买入良机。

各种迹象表明,目前仍然处于投资五年期定增基金难得的时间窗口,可以考虑逐步将部分固定类收益品种换为五年期定增基金。风险偏好较低组合重点配置A份额和短期利率债券,目前价位仍可以重点配置A份额和剩余期限两到三年的利率债,标配股票类资产,股票类资产重点增配五年期定增型封闭式股票基金;能承受一定波动的组合重点增配五年期定增股票型封闭式基金,标配A份额和剩余期限两到三年的利率债,配置一定比例朝阳行业的、具有一定折价的B份额。

本报告仅供本公司投资者参考,不得外传。投资有风险,选择需谨慎。

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