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北京晶宏投资有限公司大类资产配置周度观点 (年1月1日-1月7日)

北京晶宏投资有限公司是坚定地坚持价值投资理念的资产管理机构,是致力于提供以绝对收益为目标的资产长期保值增值专家。北京晶宏投资有限公司善于大类资产配置引领下的多资产、多策略投资,通过股票类、债券类、商品类多资产的分散投资和专业的大类资产配置、行业配置、组合、交易策略,以及量化对冲策略,分散收益和分散对冲风险,从而提高收益降低风险。

风险提示:本文是北京晶宏投资有限公司投研团队对市场和自身配置策略的回顾、研究和展望,仅供本公司客户参考,不构成任何投资建议。

1、上周亮点或重点提示

1)上周短期债券价格出现反弹,债券底部区域或以探明,请关注价值更为低估的政策性金融债。

2)上周结构型基金A份额出现下跌,底部区域或已不远,配置价值凸显。

3)近期可转债大幅上涨,已经不再低估。

2上周市场回顾

1)上周,2018年第一周,美国12月非农数据远不及预期,时薪小幅上升,失业率维持在2000年以来最低水平,12月ISM制造业指数年内次高,11月营建支出创新高。道琼斯指数上周大涨2.33%,创历史新高,振幅2.26%。香港恒生指数上周上涨2.99%。

2)上周开年第一周,交易所资金面较宽松。央行上周累计净回笼5100亿元。央行跨年前投放的大量流动性,逐步在跨年后收回,显示出央行仍将把牢货币闸门,央行货币偏紧的基调未变上周7天回购利率利率价格逐步回落,周五报收在3.09%。

3)上周,中国12月财新服务业PMI升至53.9,创20148月以来最高。A股上周出现普涨。HS300指数上周上涨2.68%,振幅2.63%;创业板指数上周上涨2.78%,当周振幅3.22%。我们关注的主要行业,申万医药行业股票指数上涨1.44%;银行行业指数上周上涨1.63%;军工指数上周上涨1.1%;传媒行业指数上周上涨0.76%;休闲旅游行业股票指数上涨2.47%。

4)交易所上周债券出现分化,短期利率债涨幅较大,中长期债则出现下跌。3年期国债年收益率报收4.15%,比上上周上行1bp。1年期政策性金融债年收益率报收4.47%,比上上周下行7bp。相对来讲政策金融债投资价值比国债更大,债券市场自去年以来,已经调整一年,或即将迎来黎明的到来。

(5) 可转债继续上涨,涨幅较大,中证转债指数上周上涨3.52%,最近可转债出现反弹,整体估值向上抬升。

6)交易所基金方面,上周结构型基金A份额平均价格上周下跌0.49%。由于股指的反弹,券商A重新远离下折点,价格出现大跌。大部分A份额的隐含收益率超过5%,配置价值凸显;结构型基金B份额,出现普涨,但涨幅普遍不大。

  五年期定增股票型封闭式基金,净值上涨,涨幅在2%以上,价格同样上涨,但价格涨幅小于净值涨幅,折价重新扩大。实际折价仍平均在20%左右,定增封基平均年化折价重新接近7%,五年期定增股票型封闭式基金的折价水平居历史较高位置,具有较高的投资价值。我们坚信,五年期定增股票型封闭式基金是当前看来配置价值较高的资产,是未来三年风险收益比很好的资产。

3市场展望与配置策略:

国内债券市场在 2016 年末大幅度下跌后,2017 年以来持续超预期的下跌,近期债券市场出现了明显的恐慌情绪,同时 A 股市场也出现了较大幅度调整。

我们认为投资者对债股两个市场的较大幅度调整不必过于紧张。债券市场的超预期下跌,早已经超过了经济基本面向好的影响,而是主要受加强监管的政策取向影响。利用经济基本面稳定的局面去杠杆,有利于降低经济体系和金融体系的长期风险,有利于长期投资者的资金安全。

从估值角度看,债券市场价值已经严重低估,具备了非常好的中长期配置价值;结合中国经济转型和质量提升的巨大空间,大幅度调整的优质股票具备较高的长期投资价值,绝对估值并不贵。

虽然无法准确判断强监管政策什么时候结束,但强监管政策不会降低长期视角的价值投资者的中长期投资收益。

各种迹象表明,目前债券出现难得的时间窗口。风险偏好较低组合重点配置A份额和短期利率债券,目前价位仍可以重点配置A份额和剩余期限两到三年的利率债,标配股票类资产,少量配置可转债,股票类资产重点增配五年期定增型封闭式股票基金;能承受一定波动的组合重点增配五年期定增股票型封闭式基金,标配A份额和剩余期限两到三年的利率债、可转债,配置一定比例朝阳行业的、具有一定折价的B份额。

本报告仅供本公司投资者参考,不得外传。投资有风险,选择需谨慎。


 

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